5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日攀一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好至(zhì)年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端(duān)需求可能不及预期，一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升(shēng)是(shì)数字(zì)化的(de)长(zhǎng)期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业(yè)有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三(sān)次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能(néng)源为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落(luò)地，端(duān一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一(yī)年(nián)的充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品种，也(yě)可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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