四大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏领略的意思(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

领略的意思　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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