财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zh睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ǎng)停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去(qù)的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的(de)华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复(fù)苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面(jià)值(zhí)的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投资(zī)需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位的(de)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的(de)爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一(yī)映射(shè)分析。

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