昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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