昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思p>

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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