美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒gòng)有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美(měi)国(guó)和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，<手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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