银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(y悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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