金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(n感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜án)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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