核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具五斤等于多少克，五斤等于多少克千克备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比(b五斤等于多少克，五斤等于多少克千克ǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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