5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消秋以为期句式特点，秋以为期句式判断退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在秋以为期句式特点，秋以为期句式判断总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(s秋以为期句式特点，秋以为期句式判断hí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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