自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些收缩性行业如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(yè)监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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