2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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