财(cái)联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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