财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(r40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大én)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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