金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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