四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xín为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕g)业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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