申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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