财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年1冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢2月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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