财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高蜡的熔点是多少度值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)蜡的熔点是多少度收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　蜡的熔点是多少度“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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