原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询年报及太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然(rán)会(huì)面(miàn)临(lín)不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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