大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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