财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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