钠(nà)电(diàn)池产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还(hái)是(shì)奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产(chǎn)商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭(dā)配公(gōng)司释放钠电池项目进展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传(chuán)艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套(tào)路完全(quán)失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即(jí)便(biàn)是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂的上(shàng)涨，而后(hòu)再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，股(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义gǔ)价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科(kē)技高调跨界(jiè)钠(nà)电赛道(dào)故事的(de)怀疑：从宣布跨(kuà)界到(dào)现在(zài)，时间(jiān)不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已经从(cóng)0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的(de)投资(zī)成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上(shàng)，夸(kuā)下(xià)海(hǎi)口的(de)产能又(yòu)该如何消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际(jì)效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新项目(mù)如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密度较(jiào)低，导致其研发进度(dù)大大(dà)落后于了锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电(diàn)关(guān)键技术完成突(tū)破以及锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电“备胎(tāi)”之一重回人们(men)重视(shì)。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推(tuī)出第一代钠离(lí)子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如(rú)日中天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布(bù)入(rù)局。彼时(shí)的(de)公告显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通过(guò)全资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电(diàn)子科技有限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义(yì)合作设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不(bù)及待召开电话会议(yì)，向合计64名分析师和个人投(tóu)资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种(zhǒng)细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二(èr)期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话(huà)，股(gǔ)价(jià)更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界(jiè)后一(yī)口气收出7个涨停板，市(shì)值快速(sù)实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价(jià)的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地“主动”披露钠电(diàn)项目进展(zhǎn)，而公司股价也(yě)往往在公告披露(lù)后录得大幅上涨。去(qù)年(nián)12月(yuè)5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不(bù)到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉(diào)头(tóu)向下，无论其如何发(fā)布(bù)“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开(kāi)电话(huà)会并(bìng)在(zài)《投资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠电池(chí)业务未来规划、技(jì)术(shù)水平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券(quàn)交(jiāo)易所关(guān)注函回复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司(sī)董事长兼总经(jīng)理邹(zōu)伟(wěi)民、时(shí)任董秘许小丽还(hái)遭(zāo)深交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股(gǔ)价(jià)“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资(zī)推波助(zhù)澜(lán)，但归根结底还是其(qí)资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司产能(néng)将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前(qián)对交易所回(huí)复函(hán)和(hé)2023年度定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资(zī)成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入(rù)的装修及设(shè)备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产(chǎn)能(néng)远不止这公(gōng)告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定(dìng)，发挥(huī)资(zī)金优势(shì)，投(tóu)资50亿(yì)元，新(xīn)征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电(diàn)池(chí)全供(gōng)应链(liàn)项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万(wàn)吨电解(jiě)液的生产能(néng)力；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线(xiàn)已经竣工(gōng)投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已(yǐ)经开始试产试(shì)销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的(de)钠(nà)电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上(shàng)述的54亿元(yuán)资金外，还需要(yào)更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺科技(jì)主营(yíng)式微，年赚1亿元的(de)盈利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子(zi)零(líng)组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触(chù)控(kòng)模组(zǔ)和鼠标等输(shū)入类设备及通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公(gōng)司经营规模不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利(lì)并未同步，上市当年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已经达到(dào)了(le)9000万(wàn)元，净利润增(zēng)长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内(nèi)要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺科技曾详细(xì)披(pī)露(lù)过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于钠(nà)离子电池项目的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠(nà)电项目时自有资(zī)金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺(yì)科(kē)技(jì)给(gěi)深(shēn)交所的回函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款(kuǎn)解(jiě)决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿(yì)元左右，同样仰仗银(yín)行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司(sī)公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工(gōng)商银行、农业银行(xíng)等(děng)组(zǔ)成的联合银(yín)团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用(yòng)于公司钠电池项目。根据最新的(de)调研(yán)记录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过，参团银行处(chù)于正常的(de)审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对象发(fā)行股票(piào)预案(àn)》，拟募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制(zhì)造二(èr)期项目，剩(shèng)余6亿元(yuán)补(bǔ)流(liú)。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传(chuán)艺科(kē)技甚(shèn)至(zhì)将(jiāng)2020年定(dìng)增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的另外8GWh的项目(mù)资金(jīn)来(lái)源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌(diē)，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销售不(bù)低于10亿(yì)元，整个钠(nà)电(diàn)池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部(bù)竣工(gōng)投产，达产(chǎn)达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日的(de)演讲中所言(yán)照进现(xiàn)实，几(jǐ)年(nián)后公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价(jià)显示，市场(chǎng)对(duì)这个故(gù)事并不再买(mǎi)账，除了资(zī)金实力有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司(sī)外，核心还在其大(dà)干快上(shàng)后(hòu)产(chǎn)能如何消化的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪(dí)等诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量(liàng)产并大建产能，竞争者初(chū)露(lù)威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就披(pī)露的(de)参数(shù)和(hé)性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语(yǔ)新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两轮电动车(chē)和(hé)低速电动车领域实现装车应用。而(ér)传艺科技(jì)除了在岁末(mò)年(nián)初(chū)公告(gào)与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新能源签订项目(mù)合作或战略合作协(xié)议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低(dī)速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客(kè)户(hù)的(de)反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为良好，并(bìng)已与(yǔ)多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开(kāi)展(zhǎn)送样(yàng)和(hé)合作意向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行回复。至(zhì)于具(jù)体的客户名称(chēng)和订(dìng)单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍(bèi)级增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源事(shì)业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项(xiàng)目落地产能(néng)有3GWh左右，预(yù)计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布(bù)数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今(jīn)年钠电(diàn)池落地产能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产(chǎn)能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接近(jìn)40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才(cái)会有(yǒu)较大比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池(chí)只会小批量(liàng)应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自(zì)信，其在调研记录中(zhōng)预(yù)测，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去了(le)2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂(jì)多年(nián)的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背(bèi)景下作(zuò)为(wèi)“替(tì)代(dài)”而(ér)被(bèi)推到(dào)台前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格持续下(xià)行(xíng)，4月(yuè)20日(rì)电碳价格(gé)均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持(chí)续下跌会否(fǒu)影响钠电池(chí)商(shāng)业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作(zuò)用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安(ān)全(quán)，不太可能(néng)成(chéng)为主流。锂价一(yī)便宜，就(jiù)会让钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调(diào)，“钠离(lí)子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设(shè)成本接近，目前三元钠(nà)电量产的生(shēng)产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛(tài)媒体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能(néng)量密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠(nà)电池成本基(jī)本(běn)相当(dāng)；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电(diàn)池(chí)对(duì)钠电池有明(míng)显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池还有(yǒu)降本的空间。兴(xīng)储世(shì)纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待产业链(liàn)完(wán)善后，规模量产后钠离子电池正(zhèng)、负极(jí)材料价格可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池的成本优势(shì)就依然(rán)存(cún)在，并且随(suí)着技术(shù)不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降本空间有(yǒu)望进一步(bù)打开，该成本临(lín)界点(diǎn)仍(réng)有进一步(bù)下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化(huà)完成后，能和锂(lǐ)离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差距(jù)，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后的(de)钠离(lí)子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科(kē)技在内(nèi)，诸(zhū)多(duō)入(rù)局钠电池的企业(yè)都言锂价下跌无(wú)碍(ài)钠电(diàn)池(chí)商业化进程(chéng)。但随(suí)着(zhe)锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下(xià)降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日的(de)调研(yán)记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池定价主要根据碳酸锂的(de)价(jià)格，一(yī)般给到(dào)客户的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的(de)定力。

　　尽管公司(sī)对进军钠电(diàn)领(lǐng)域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历发现(xiàn)，传艺(yì)科技在投(tóu)资上(shàng)缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计划可谓“家(jiā)常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产项目未(wèi)用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩产项目(mù)的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市(shì)合川区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主(zhǔ)体(tǐ)则从传(chuán)艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投(tóu)入(rù)募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部投入(rù)轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项目的建设(shè)，并将后者的产(chǎn)能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融(róng)资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用(yòng)于年产(chǎn)18万平(píng)方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中的(de)SMT工序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌波(bō)路33号改建(jiàn)至江苏省(shěng)高(gāo)邮市经开区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年(nián)3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入(rù)“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原(yuán)有的(de)投入(rù)打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资效率低下(xià)以及(jí)建成项目(mù)实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设(shè)期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设项目(mù)建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年多(duō)时间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的(de)预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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