2022年是国内实施“双开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(j开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑iā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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