金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数strong>今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。