金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(s平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么hì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。<平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么/strong>

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。