四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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