大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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