核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)201张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗4年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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