近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiā柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹ng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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