银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(mě脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思i)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来(l脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ái)看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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