私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照(z塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗hào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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