四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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