金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最1亿等于多少万终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金1亿等于多少万六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)1亿等于多少万场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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