来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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