私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25塑料是不是绝缘体％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20塑料是不是绝缘体亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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