昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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