四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(k反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗uǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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