银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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