2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　<过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子strong>上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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