5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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