金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续(xù事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)下探，高股息资产仍将占优。

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