原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收入累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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