5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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