四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级p>

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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