金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)C水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样PI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lè水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样i)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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