金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级系、而(ér)不(bù)是什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎn什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级g)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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