近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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