作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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