自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季度(dù)末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的(de)公司(sī)都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场亲爱的让你㖭我下黑上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合(hé)我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的(de)因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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